融创陷入资金困境,头部房企接连暴雷,未来

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一笔无法如期兑付的公司债，撕开了融创一直小心维护的资金困境。针对这笔债务，曾经的并购大王孙宏斌押上自己的身家和信誉，提供无限连带责任担保。

年近60岁的孙宏斌几度沉浮，这次能否闯关逃生？

一、并购达人的蒙眼狂奔

四年前，房地产行业正值烈火烹油，王健林因为特殊原因壮士断腕，急于把万达酒店和文旅城摆上货架。融创中国拍马赶来，以亿元收购万达13个文旅城，后续又以62.81亿元接盘万达文旅运营团队。这笔世纪交易合计斥资.25亿元。

融创的掌舵者孙宏斌，几乎是当时房地产行业最热衷于并购的人，早年间就先后试图并购绿城、佳兆业、雨润、金科；当年新一轮上升行情开启，他又开始扮演“白衣骑士”角色，大手笔接盘各类资产——包括亿投资乐视、亿收购成都环球会展、亿拿下泛海北上地产项目、40亿收购李嘉诚大连项目。

资本市场上除了A轮、B轮、pre-ipo轮，甚至还出现了孙宏斌轮的说法，当失意者寻求资产变现，第一时间总能想到他和他的融创。

“我现在每天收到无数的信息，现在卖什么都找我。”年3月，孙宏斌曾意气风发地表示，在年-年期间，仅融创对外公开披露的并购交易就高达56起，涉及金额.13亿元，还有许多是没有对外公开披露的，据孙宏斌年3月接受采访时称，仅年一年融创并购成功的案例就有多个，过去这几年里面，融创做的并购案子超过全世界任何一个投行。将融创比作房地产界的高盛并不夸张。

敢于下注是孙宏斌一贯的风格。在年前，融创的净资产负债率一直高企，孙宏斌不断通过高杠杆、高周转收割土地红利，扩大自身规模，融创也藉此高歌猛进，一路踏进行业前四。统计数据显示，在年至年发展最快的这9年里，融创在公开市场拿地超0亿。

年，房地产行业的风险变了，随着“三道红线”出台，高杠杆的融创迅速调整策略，保持低调，减少投资，将重点放在了分拆物业上市、降杠杆上。年融创买地总金额为亿元，较年大幅减少30.5%。

蛰伏了一年以后，疫情影响的逐步凸显又让孙宏斌看到了新的机会，他在年3月的业绩会上表示，随着房地产行业底层逻辑发生变化，很多企业都要出清了，2年以后会看到个别企业暴雷，未来会分化。与此同时，他又开启了扩充土储之旅。在花了大半年将融创由“红”档转为“黄”档之后，孙宏斌这位曾经的并购王、地产狂人又回来了。截至到年6月30日，融创年内通过公开市场拿地已超过亿元，收购彰泰这一把更是豪掷99.1亿。根据统计，年上半年融创在扩充土储上花费超过千亿。

但进入下半年，孙宏斌几乎隐身。融创在22个重点城市集中供地市场中，两轮次表现也大相径庭。中信建投统计称，在上半年首轮集中供地时，融创合计斥资亿元，拿下36宗地，拿地金额位列所有房企第一位。但到了下半年二轮供地时，融创大幅跳水，仅出资6亿元，买下2宗地。

是什么让其前后反差如此之大？从年中开始，市场行情入冬、房企爆雷引发行业信用危机等因素，叠加三道红线、贷款集中度管理为核心的楼市调控政策，几乎将开发商的现金流拦腰斩断——这是那些信奉高杠杆、高周转模式的人，所未能预料到的。

国家维稳房地产市场的决心让并购狂人孙宏斌也不得不紧急踩下刹车，年8月底中期业绩会上，孙宏斌的“话风”已经改变：“我们现在需要更安全。”融创开始密集处置资产回笼资金，这其中，包括减持贝壳股份套现5.54亿美元、将商管板块出售给物业公司回笼18亿人民币、退出与滨江的合作项目回笼16.73亿元人民币，合计回血约70亿元人民币。即便如此，在下半年政策持续收紧的情况下，融创还是初现流动性危机的端倪。

年11月14日晚间的一纸公告，几乎算坐实了融创资金链紧张的传闻。这则公告称，实控人孙宏斌自掏腰包，以无息借款形式，借给公司4.5亿美元。同时，融创还配售3.35亿股，募资6.53亿美元，每股15.18港元的配售价，较上个交易日折让10.9%。此外，融创还减持物业板块融创服务1.58亿股，募资2.99亿美元，配售价折让11%，但仍持有64.14%股份。配股所得款，50%用于运营资金，50%用于偿还贷款。

“孙宏斌等于亮底牌了。”一位长期